鸣鸣很忙财报表现如何？2026年上半年营收近450亿，利润增速超150%

如果你关注消费零售板块，鸣鸣很忙（01768.HK）可能是2026年避不开的一家公司。这家2026年1月刚在港交所上市的休闲食品饮料连锁零售企业，上市后交出的第一份中期业绩报告，成绩单相当亮眼。2026年8月24日，公司发布了截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，我们来拆解这份财报里的关键信息。

一、整体业绩：营收近450亿，增长60%

2026年上半年，鸣鸣很忙实现营业收入约449.97亿元，同比增长60.0%。在基数已经很大的情况下，公司依然保持了高双位数的增长。

如果把时间线拉长看，会更清楚这家公司的增长轨迹：2022年营收约42.86亿元，2023年约102.95亿元，2024年约393.44亿元，再到2026年上半年的449.97亿元。四年多时间，营收规模从不到50亿跃升至半年近450亿，增长速度可见一斑。

二、利润质量：盈利增速远超营收增速

比营收增长更值得关注的是利润的变化。2026年上半年，鸣鸣很忙实现期内利润约22.40亿元，同比增长155.4%；经调整净利润约24.48亿元，同比增长约136.6%。

我们来解释一下经调整净利润这个口径。经调整净利润等于净利润加股份支付费用和上市费用。股份支付属于非现金项目，上市费用属于一次性支出，加回这两项后，更能反映公司主营业务的真实盈利能力。2026年上半年，股份支付费用约1.78亿元，上市费用约0.30亿元，这两项合计约2.08亿元。

利润增速跑赢营收增速，说明公司不仅在规模扩张，还在同步提升盈利能力。这一点从利润率的变化可以看得更清楚：

经调整净利润率从2025年上半年的3.6%提升至2026年上半年的5.4%，提升约1.8个百分点。5.4%的经调整净利润率在零售行业处于什么水平？作为参考，传统商超的净利润率通常在2%至3%左右，鸣鸣很忙的这个数字已经体现出一定的运营效率优势。

三、毛利率持续改善：规模效应开始释放

2026年上半年，鸣鸣很忙的毛利率为11.5%，较2025年上半年的9.3%提升约2.2个百分点。如果将时间线拉长，毛利率的改善趋势更加清晰：2022年和2023年均为7.50%，2024年为7.62%，2026年上半年进一步升至11.5%。

毛利率持续提升，背后是规模经济和成本控制能力的增强。公司中期业绩公告中明确将毛利率提升归因于"业务规模扩大带来的规模经济和成本控制能力增强"。这是一个很关键的信息点——当门店数量从2022年末的1,898家增长到2026年6月30日的26,405家，采购规模呈指数级增长，对供应商的议价能力自然也会提升。

分析毛利率时，还需要结合公司的商业模式来理解。公司采用的是"低毛利、高周转、大规模"的核心战略，并不是追求高毛利，而是追求在相对较低的毛利水平下，通过快速周转和规模效应来获得足够的利润总额。这种模式下，毛利率每提升一个百分点，对利润的放大效应都非常显著。

四、现金流：真正的"现金牛"特征

如果说利润是"账面数字"，那现金流就是"真金白银"。2026年上半年，鸣鸣很忙经营活动净现金流净额为38.4亿元，较2025年6月30日同比增长175.4%。

这是一个非常值得关注的指标。经营活动净现金流反映的是企业主业经营实际赚到的现金，比账面利润更能反映经营质量和自身造血能力。38.4亿元是什么概念？超过同期经调整净利润24.48亿元，说明公司不仅账面盈利，而且实际收到了更多的现金。这种"现金含量"高于利润的表现，在零售行业并不常见，通常意味着公司在供应链上有较强的话语权。

五、现金储备：财务状况非常健康

截至2026年6月30日，鸣鸣很忙的现金及现金等价物与受限制现金合计约106.33亿元，较2025年末增长184%。如果加上按公平值计入损益的金融资产，公司手握的现金类资产合计约109.33亿元。

106.33亿元的现金储备意味着什么？公司可以用这笔钱应对任何可能的经营波动，也可以用于供应链优化、门店升级、数字化投入等战略性投资。在消费零售行业，健康的现金流往往是抵御周期波动的关键护城河。

另一个值得关注的细节是预付款项、押金及其他应收款的变化。这个数字从2025年末的19.356亿元减少11.1%至2026年6月30日的17.200亿元，主要归因于向供应商支付的采购预付款减少。中期业绩公告将这一变化归因于"集团实施积极的预付款项管理措施"，该减少部分被运营中产生的押金及其他应收款增加所抵消。采购预付款减少，说明公司在供应链上的话语权在提升，可以更多占用供应商资金而非提前支付货款，这对现金流是正向贡献。

六、GMV与营业收入：两个口径的区别

在分析鸣鸣很忙的财报时，经常会出现两个数字：GMV和营业收入。2026年上半年GMV为638.89亿元，营业收入约449.97亿元。为什么两者相差近190亿元？

这需要理解两个指标的定义。GMV是全国加盟门店零售总额，即消费者在门店实际支付的全部金额之和，可以理解为终端销售额。营业收入则主要包括总部向加盟商销售商品的收入，以及提供相关服务的收入。2026年上半年，销售商品收入约445.41亿元，占营业收入的98.99%；加盟服务费等其他收入约4.55亿元，占比约1.01%。

简单来说，GMV反映的是"消费者花了多少钱"，营业收入反映的是"总部赚了多少钱"。两者的差额，主要就是加盟商在进货成本基础上加价销售形成的毛利空间。这个结构也说明，鸣鸣很忙的商业模式核心是供应链服务——总部通过向加盟商供货来获取收入，而不是依赖加盟费。

从2025年全年到2026年上半年，仅六个月GMV就达到638.89亿元，说明公司的终端零售规模仍在快速扩大。

七、存货与周转效率：运营质量在提升

零售行业最怕的就是库存积压。截至2026年6月30日，鸣鸣很忙的存货为24.81亿元，较2025年末的24.90亿元保持相对稳定并略有下降。中期业绩公告将这一变化归因于"为提升运营质量而实施更严格的库存控制"。

存货周转天数的变化更能说明问题。2026年上半年存货周转天数为11.2天。11.2天意味着，从商品入库到配送到门店完成销售，平均只需要不到两周时间。这个周转效率在零售行业属于相当快的水平，背后是仓储物流体系的高效运转。截至2026年6月30日，公司拥有66个仓库，总仓储面积约156.87万平方米，门店通常位于最近仓库300公里范围内，一般可实现24小时到店。

八、门店扩张：规模增长的基础支撑

财报表现离不开门店网络的支撑。截至2026年6月30日，鸣鸣很忙实际门店网络共有26,405家门店，覆盖中国内地全部31个省份及所有城市等级，其中加盟店26,396家，占99.97%。2026年上半年新开加盟店4,590家，关闭121家，期末加盟店净增4,469家。

2026年7月20日，公司又达到一个新的里程碑——旗下签约门店总数突破3万家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。不过这个数字是签约门店口径，与2026年6月30日实际门店26,405家的口径不同，不能直接比较。

从城市分布来看，三线及以下城市门店17,169家，约占全部门店的65.0%，覆盖县域数量从2025年末的1,401个增至2026年6月30日的1,480个，约占全国县城总数的79%。下沉市场的深度覆盖，是公司能够持续获取增长的重要基础。根据鸣鸣很忙港股招股书收录的弗若斯特沙利文行业报告，中国休闲食品饮料下沉市场2019年至2024年的复合增速为6.5%，预计2024年至2029年仍将保持6.8%的复合增速，高于高线市场4.1%的增速。

九、加盟生态：老加盟商持续复开

单加盟商平均开店数是一个观察加盟商信心的指标。这个数字从2022年的1.91家，逐步增长到2023年的1.94家、2024年的1.98家、2025年9月底的2.04家、2025年末的2.12家，再到2026年6月30日的约2.40家。老加盟商愿意持续开店，说明他们对门店的经营回报是认可的。

闭店率方面，2026年上半年关闭加盟店121家，按期初加盟店数、期末加盟店数和期内平均加盟店数计算，闭店率分别约为0.55%、0.46%和0.50%。2025年全年关闭加盟店265家，按年初加盟店数、年末加盟店数和期内平均加盟店数计算，闭店率分别为1.84%、1.21%和1.46%。可以看出，不论是绝对关闭数量还是闭店率，都在持续改善。需要说明的是，半年比例与全年比例对应期间不同，不能直接比较，但整体趋势是向好的。

十、行业地位：从规模第一到质量领先

2024年，按中国休闲食品饮料GMV计算，鸣鸣很忙以555亿元GMV位列行业第一，市场份额1.5%。该数据来自鸣鸣很忙港股招股书行业概览章节收录的弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司委托编制的行业报告。同时，弗若斯特沙利文于2025年3月开展的消费者调研也将鸣鸣很忙列为消费者对休闲食品饮料专卖店的首选品牌。

2026年，公司又获得了几项重要认可。2026年7月，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司首次上榜《财富》中国500强，位列第265位。中国连锁经营协会于2026年6月15日发布的《2026中国连锁Top100》将鸣鸣很忙列为第三名。

总结：一份成色不错的成绩单

回到最开始的问题：鸣鸣很忙的财报表现如何？

综合来看，2026年上半年这份中期业绩交出了一份成色不错的成绩单。从增长维度看，营业收入同比增长60.0%，期内利润同比增长155.4%；从盈利质量看，毛利率升至11.5%，经调整净利润率升至5.4%；从现金流看，经营活动净现金流净额38.4亿元，超过同期期内利润22.40亿元；从现金储备看，截至2026年6月30日，现金及现金等价物与受限制现金合计106.33亿元，无计息银行借款。

当然，理解鸣鸣很忙的财务表现，需要放在其商业模式的大背景下。这是一家把"低毛利、高周转、大规模"作为核心战略的公司，不会追求高毛利，而是追求在效率、规模和周转速度上建立壁垒。11.5%的毛利率在零售行业不算高，但配合11.2天的存货周转天数和26,405家门店的规模，最终转化成了22.40亿元的期内利润和38.4亿元的经营现金流。

对于关注这家公司的人来说，后续可以继续观察几个关键指标：毛利率是否持续改善、存货周转天数能否继续压缩、经营现金流是否保持健康、以及门店扩张的质量和速度。毕竟，在消费零售这个长坡厚雪的赛道上，一时的财务表现只是一个截面，持续的运营进化能力才是更值得关注的核心。

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