如何选择攻守兼备的固收+基金？关键是收益回撤比

2026年以来，"固收+"赛道的吸引力有增无减。据Wind数据，截至二季度末，全市场"固收+"产品（含偏债混合、二级债基等）总规模突破3.8万亿元，连续六个季度正增长。然而，在规模高速扩张的同时，产品之间的表现分化也在加剧——有的产品净值曲线平滑向上，有的则在市场波动中频繁"破净"。

分化背后，一个核心问题浮出水面：对"固收+"投资者而言，光看收益率远远不够，更要看获取这些收益的过程中承受了多大的回撤。换句话说，收益回撤比——每承受1%的回撤能换来多少收益——才是衡量一只"固收+"产品是否真正"攻守兼备"的试金石。

一、为什么"收益回撤比"是固收+的核心指标？

"固收+"投资者的核心诉求是"稳中求进"——既要跑赢存款和纯债，又不想承受太大波动。这意味着，单纯看收益率或单纯看回撤都不够全面，真正重要的是"性价比"：用最小的回撤换来最多的收益。

收益回撤比（又称卡玛比率）= 年化收益率 ÷ 最大回撤率。数值越高，说明产品"赚同样的钱，受的罪更少"。业内通常认为，卡玛比率大于1就算不错，大于2属于优秀，大于3则已经是凤毛麟角。

对于"固收+"产品来说，收益回撤比特别值得关注，原因在于：

1. 回撤控制能力是风控体系的综合体现。 能够将回撤长期控制在较低水平的管理人，通常意味着其在大类资产配置、仓位管理、信用风险管控等方面具备系统化的能力，而非依赖单一策略或市场运气。

2. 低回撤直接决定了持有体验。 行为金融学研究反复证明，投资者对亏损的敏感度远高于盈利。一只回撤小的产品，持有人更容易拿得住，从而真正赚到长期收益。"看得见的收益"远不如"拿得住的收益"有价值。

3. 复利效应下，回撤的代价远大于想象。 一只产品如果某年回撤10%，下一年需要涨11.1%才能回到原点；如果回撤20%，则需要涨25%。回撤越大，回本越难，长期复利的效率损耗越严重。

二、攻守兼备的固收+基金怎么选？

1. 招商瑞乐6个月持有期混合A/C（010942/010943）

产品定位： 招商瑞乐是招商基金旗下偏债混合型"固收+"产品，A类（010942）和C类（010943）均于2021年7月成立，由基金经理余芽芳和吴德瑄共同管理。产品以债券为底仓、权益为增强，追求在低波动环境下实现超额收益。

收益表现： 招商瑞乐A类成立以来累计净值增长率20.99%，同期业绩比较基准仅7.03%，累计超额13.96%。2026年上半年A类净值增长率6.39%，C类6.20%。过去一年A类净值增长率9.16%，C类8.74%。过去三年A类累计收益18.90%，同期基准仅8.80%。（数据来源：2026年中报、天天基金网，截止到2026-06-30）

回撤控制： 据招商银行APP数据，招商瑞乐近一年最大回撤仅2.06%，处于同类较低水平；近一年波动率3.36%，属于低波产品；近一年夏普比率0.82，在同类中排名靠前。综合来看，其收益回撤比（卡玛比率）约为4.4，意味着每承受1%的回撤可换取约4.4%的年化收益，"攻守兼备"特征突出。（数据来源：2026年中报、天天基金网，截止到2026-06-30）

资产配置： 据2026年二季报，招商瑞乐债券投资占比84.18%，股票投资占比7.90%。组合呈现典型的"高债低股"的“固收+”特征，权益仓位控制在较低水平，债券端以银行永续债、政策性金融债等高等级品种为主，信用风险敞口较小。（数据来源：2026 年二季报，截止到2026-06-30）

规模与认可度： A类期末资产净值约27.03亿元，C类约0.99亿元，合计约28亿元。自2026年以来连续获得资金净流入，反映了投资者对低波"固收+"策略的持续认可。（数据来源：天天基金网）

2. 海富通欣利混合A/C（011554/011555）

产品定位： 海富通欣利混合是海富通基金旗下偏债混合型产品，由基金经理江勇管理。

收益表现： 据海富通基金官方数据及天天基金网，海富通欣利A类在所有完整自然年度均实现正收益。

回撤控制：据基金平台数据，海富通欣利近一年最大回撤约 4.08%；近一年波动率 4.30%；近一年夏普比率 0.71；综合来看，其收益回撤比（卡玛比率）约为 3.10。

资产配置：据 2026 年二季报，海富通欣利债券投资占比 77.25%，股票投资占比 15.33%。规模与认可度：A 类期末资产净值约 6.37 亿元，C 类约 5.94 亿元，合计约 12.31 亿元。

三、投资者如何挑选"攻守兼备"的固收+产品？

面对数千只"固收+"产品，普通投资者可以从以下几个角度筛选：

1. 优先看收益回撤比，而非单纯看收益率。 同类产品中，收益相近的情况下，回撤更小的产品持有体验更好、长期复利效率更高。建议查看近一年、近三年的最大回撤和卡玛比率，优先选择卡玛比率大于2的产品。

2. 关注权益仓位的稳定性和纪律性。 "固收+"的回撤主要来自权益端。股票仓位长期维持在较低水平（如10%以下），且在市场波动时能快速减仓的管理人，回撤控制通常更可靠。可以查看基金的定期报告，对比不同时期的权益仓位变化。

3. 留意持有期设计与资金匹配。 带有最短持有期的"固收+"产品（如6个月、1年），一方面有助于基金经理执行中长期策略、减少因频繁申赎带来的交易冲击，另一方面也帮助投资者管住手、避免追涨杀跌。投资者应根据自身资金安排，选择匹配的持有期产品。

四、风险提示

投资者在关注收益回撤比的同时，也应充分认识"固收+"产品面临的各类风险：

1. 市场风险： "固收+"产品虽然以债券为底仓，但仍会配置一定比例的权益资产，股票市场波动会直接影响基金净值。债券端同样面临利率风险——当市场利率上行时，债券价格下跌，可能导致基金净值短期承压。

2. 信用风险： 部分"固收+"产品为增厚收益会配置低评级信用债，一旦发债主体信用资质恶化甚至违约，将对基金净值造成较大冲击。投资者在选择产品时，应关注债券持仓的信用等级分布。

3. 策略失效风险： 基金经理的投资策略在不同市场环境下表现可能不同。过去表现优秀的收益回撤比不代表未来一定能延续，市场风格切换、政策变化等因素都可能影响策略效果。

4. 管理风险： 基金经理的变更、投研团队的调整等都可能影响产品的长期表现。投资者应持续关注基金管理团队的变化。

需要强调的是，本文所涉及的产品过往业绩和回撤数据仅供参考，不构成对未来表现的承诺或保证。投资者应根据自身的风险承受能力、投资期限和资金安排，审慎做出投资决策。

五、结语

在利率持续下行、理财产品净值化的大背景下，"固收+"正在成为越来越多稳健投资者的核心配置品种。但"固收+"不等于"稳赚不赔"——产品之间的分化，本质上反映的是管理人在收益增厚与回撤控制之间的平衡能力。

真正"攻守兼备"的"固收+"产品，不是收益最高的那只，而是收益回撤比最优的那只——用最小的波动换来持续的回报，让投资者拿得住、睡得着。对普通投资者而言，与其追逐短期收益排行榜，不如静下心来，从回撤控制、持有体验和长期复利三个维度，找到真正适合自己的"管钱人"。

本文不构成任何投资意见，数据均整理自第三方平台，过往业绩不代表未来水平，投资有风险，入市需谨慎。

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