施罗德投资：企业盈利整体格局向好，为全球股市基本面提供支撑
施罗德投资全球股票投资总监兼亚太区可持续发展主管 邓铠俊
尽管伊朗冲突引发市场震荡、油价大起大落，叠加资金从年内前期领涨板块快速轮动，分析师仍预测发达市场2026年的每股盈利 (EPS) 增长可达10至20%，新兴市场的增长更有望接近40%。值得注意的是，新兴市场的预测数字自年初以来已翻了一番。
施罗德投资由此指出，这些数据份量十足，为全球股市的基本面给予支撑，也令各地区的股市估值维持在较高水平。分析其背后的驱动力，信息科技股继续一马当先，分析师对人工智能 (AI) 相关开支的前景依然乐观。随着伊朗冲突推高大宗商品价格，能源及原材料股的盈利预测亦获大幅上调。反观预测被下调的，则集中在非必需消费品和工业等周期性行业板块，消费信心转弱及供应链受阻，迫使分析师调低其预测数字。盈利表现呈两极化，但整体格局依然向好。
“更令人鼓舞的是，这乐观前景更有望延伸至2027年。市场预期，届时全球每股盈利(EPS)增长将再次达到10至20%的区间，信息科技股继续跑赢，其他行业的增长亦将接力。即使这些预测最终只有一半成真，已足够为股市提供稳固的基本面支持。”施罗德投资进一步指出，关键问题在于，这些预测能否站得住脚?目前的估算似乎是建立在一个“正常化”的假设情景，即伊朗冲突影响将会淡化，油价回稳，经济增长重拾动力。然而，市场越来越忧虑“滞胀”风险—— 能源冲击若持续，恐会带来经济增长疲弱与通胀顽固并存的棘手组合。
施罗德投资表示，滞胀之所以特别具挑战性，是因为它使决策者进退两难。各国央行面临真正的两难：减息恐会令通胀预期脱锚，维持高息则有加剧经济放缓的风险，任何一个做法都无法利落见效。在这种环境下，那套耳熟能详的“不要与央行对抗”(don't fight the central bank)的投资攻略恐怕也无法提供太多指引，皆因央行本身亦分身不暇。
那么，滞胀是否就显示股市末日?对此，施罗德投资研究团队就此问题进行了深入研究，而答案也并不是非黑即白。施罗德投资坦言，从历史数据看，股市在滞胀时期的表现确逊于其他宏观环境。但这种差异在统计学上并不显著，而且在过去一个世纪，股市在滞胀年份依然跑赢现金，并大致能与通胀同步。或许市场对争取强劲回报的信心会减弱，但预言灾难来临往往只是杞人忧天。关键是，稳健的股市市况并不需要以市场率先经历一轮暴跌，或需要减息周期支持作为前提。当前宏观背景尽管杂音纷陈，但基本局势未被动摇。盈利预测继续为全球股市提供实质支持，即使是市场最忧虑的下行情景，也未足以构成全盘放弃股票这资产类别的理由。市场上总有值得忧虑的理由，但值得恐慌性抛售的合理原因一般少之又少。
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