国诚投顾：大规模AI集群带动CPO加速，看好产业链公司
事件
五一期间，A股休市，但外围AI热潮未停。内存厂“涨”声最响（美光、闪迪涨超10%），谷歌更因AI引擎单日暴涨近10%。
核心观点
AI发展带动训练集群规模扩大与推理端token算力消耗增长，产生算力和网络需求。CPO能助大规模集群降低功耗、提升互联密度与传输稳定性。当前AI对CPO需求迫切，供给端也渐成熟，CPO有望加速渗透。
1、需求端：AI集群规模扩大提升网络互联规模、密度和速率，催化CPO需求。Semianalysis测算显示，大规模组网中CPO功耗节约显著，在3层网络集群里，虽交换芯片因集成光引擎等功耗提升，但光模块功耗大幅下降，总网络功耗可降23%；3层网络GB300NVL72机柜采用3层网络CPO方案，网络成本降21%，总成本降3%；两层CPO方案可降46%网络成本，总成本降7%。高速信号传输时，CPO方案可降低传输距离、减少信号损失。
2、供给端：CPO供给渐成熟，博通、英伟达等已推出CPO交换芯片，稳定性较高，能满足较大出货，加速渗透率提升。
CPO核心供应链公司有望受益其加速渗透趋势，分为：
1、核心光器件公司：CPO核心光器件包括激光器、光引擎等。光源主要用CW激光器，Lumentum、Coherent等厂商扩产，国产厂商源杰科技进展积极，东山精密有光芯片生产能力。磷化铟衬底主要厂商为AXTI等。天孚科技完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件研发。蓝特光学有望切入CPO。太辰光是MPO连接器供应商。
2、CPO制造：制造端受益方向包括晶圆制造、委外封装测试、CPO测试厂商等。晶圆制造端，台积电在先进制程有优势，英伟达、博通采用其COUPE技术。传统封测厂如日月光、Amkor布局光引擎封装测试，天孚通信积极布局先进封装。CPO测试重要性和复杂度提高，测试设备及平台型测试企业有望受益。
3、CPO解决方案：英伟达采用MRM调制器，有低功耗、占空间小优势，博通采用MZM调制器，制造更成熟。未来调制器有望转向薄膜铌酸锂方案，英伟达方案有望产生差异化竞争优势，带动其网络收入增长，交换机行业有望受益CPO高集成度带来的收入增长。
投资策略
我们认为AI集群规模扩大，信号传输速率提升，CPO功耗、成本、低损耗优势明显，需求明确。供给端CPO供应链逐渐成熟。CPO有望迎来加速渗透，CPO核心供应链企业有望充分受益。我们建议关注CPO核心光器件公司、CPO制造公司、CPO解决方案公司。
参考来源： 2026年04月28日 国金证券 樊志远 电子行业研究：大规模AI集群带动CPO加速，看好产业链公司
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