国诚投顾：创新药迎来配置时点

2026-03-30 16:45:29 来源：实况网

行业要闻：

创新药亮点众多，迎来配置时点

3月下旬起，恒瑞医药，中国生物制药等国内制药巨头发布2025年经营信息，创新药部分（不含BD）实现快速增长，百济神州、诺诚健华、荣昌生物等biotech公司实现业绩大幅扭亏，创新药的发展模式已经从单纯依靠融资驱动变为产品商业化+研发出海授权+融资的综合驱动方式。

肿瘤免疫2.0时代，从双抗到三抗，中国继续引领全球创新

2026年1月12日荣昌生物与与艾伯维就RC148（PD-1/VEGF双特异性抗体药物）达成独家授权许可协议，继三生制药与辉瑞制药合作之后，国内又一款PD-1/VEGF双抗实现授权出海，目前全球进展较快的PD-1（PD-L1)/VEGF双抗均由中国企业所研发。

关注技术融合迭代，新型藕联分子值得期待

2022年DS-8201（Enhertu）通过创新Payload和高载荷的设置，超越上一代her2 ADC(T-DM1)引领了目前her2靶点ADC的研发，2025年DS-8201销售额约49.82 亿美元，也是全球销售额最大的ADC药物。

小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速有望带动配套产业链发展

2026年以来国内小核酸领域的并购与合作持续落地。2026年1月13日，中国生物制药将以总价12亿元人民币，全资收购国内小干扰核酸（siRNA）领域创新药企——杭州赫吉亚生物医药有限公司。

关注具备价格主导权的品种，维生素提价扩面

3月份以来，中东地缘冲突，原油价格大幅起落，上周（3月23至3月27日），ICE布油的单周振幅达到16.99%，目前价格仍在100美元以上。石化产业链传导存在不确定性，但石油价格上涨仅仅是化工品提价的部分原因，反内卷、反倾销等一系列政策也在影响价格。

原油成本上涨传导产业链，丁腈和PVC手套均存在提价弹性

自2026年年初以来，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇已分别上涨117.96%、54.67%、42.11%和28.06%。一次性手套产业链较短，因此上游价格波动将直接传导至营业成本。从丁腈手套的供需情况来看，截至1月22日，国内一次性丁腈手套行业开工率达60.1%，产线利用率提升，订单量保持高位水平。

投资观点：

2026年中国创新出海趋势持续强化，同时市场对创新药配置有望回升，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：

1）创新药迎来重要配置机遇，看好目前处于领先位置的双抗和多抗组合。

2）ADC领域不断技术创新，新技术融合有望带来新的突破。

3）小核酸持续突破，关注中国企业对外授权持续进展。

4）自免领域，关注口服方向以及UC/IBD等难治领域的突破。

5) GLP-1减重领域的对外授权。

6）CXO景气周期传递，CDMO大品种订单推动。

7）关注原料药中具备价格话语权的品种，提价弹性覆盖超过成本。

8）丁腈和PVC手套提价，海外竞争优势扩大。

9）关注两用物项管理和关键材料管控带来中国产业链优势扩大。

10）ZAP-X放疗设备启动国内上市后临床研究。

参考来源：2026-03-30 华鑫证券吴景欢胡博新医药行业周报：创新药迎来配置时点

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