国诚投顾：国内煤价吹响全面反攻号角：终如愿
行业要闻：
本周煤炭市场两个值得关注的现象。
现象一：动力煤价格止跌，并开启逆季节性上行。
短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，其调整空间十分有限。一方面，印尼RKAB政策导致其未来产量面临巨大的不确定性，海外价格已然步入上行周期；一方面，美伊冲突虽对煤炭直接影响较小，但受油气价格大幅上涨影响，煤代油、煤代气需求激增，吨煤成本、海运费亦被动抬升，间接对煤价形成明显拉动。在进口煤价格高企的背景下，部分终端预期转向内贸煤招标，后续内贸需求有望逐步释放，对市场形成支撑，本轮下行空间十分有限。
近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈现扩大化迹象，国际原油、LNG价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数量预期面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性，部分终端提前开启补库，并转向内贸采购。因此，在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。
现象二：上周五夜盘，焦煤主力合约增仓大涨 8.7% ，领跑国内商品。
其背后所反映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，焦煤亦不例外，在局势未出现实质性缓解前，其价格便易涨难跌。
投资观点：
我们认为本轮煤价上涨总体或分三个阶段演绎：
阶段一：印尼减产奠定煤价上行基础。 阶段二：美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上行逻辑以及上涨斜率。 阶段三：部分煤炭生产国或因柴油紧缺，被动减产/停产，加剧供需矛盾。
直接在海外销售的煤企将更为受益，重点关注在海外布局的煤炭公司。
自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 30% ，国内煤化工盈利明显增厚。重点关注煤化工占比相对较高的企业。
参考来源：2026-03-23 国盛证券 张津铭 刘力钰 高紫明 鲁昊 张卓然 国内煤价吹响全面反攻号角：终如愿
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