国诚投顾：磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量
事件
在全球需求逐步复苏与供给端“反内卷”政策推进下，化工板块2026年以来稳步上涨。化学原料潜在涨价预期较大，成为近期市场的主要交易方向之一。
工信部等七部门也已明确2026年化工行业重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措。此外，行业自律也同时进行，2025年以来，涤纶长丝、PTA、尿素、己内酰胺等产品均出现行业协同减产挺价以稳定市场。
核心观点
湿法磷酸是磷化工产业链核心制备路线。磷化工产业链有湿法和热法两条核心技术路线，湿法用无机酸分解磷矿石，设备简单、能耗低，但对磷矿品位要求高、产品杂质多;热法经黄磷加工制取，适配低品位磷矿、产品质量优，但能耗高、成本高且尾气处理难。湿法磷酸或逐步替代高耗能的热法工艺。安全环保政策趋严，落后产能加速退出，“三磷”整治落地使长江经济带磷矿产能显著压缩，环保督察常态化开展，磷矿落后产能复产难度大增，政策鼓励优强企业整合中小磷矿，行业供需格局持续优化。
我国磷矿资源禀赋差、环保约束强，国内供给持续趋紧。磷矿石是磷化工产业核心基础原料，我国以全球5%储量支撑近半产量，资源保障压力大，稀缺属性强化，预计磷矿价格中枢长期高位运行，目前龙头企业磷矿石毛利率约80%。下游磷肥需求仍为刚性支撑，但占比从2015年的78%降至2024年的54%;湿法磷酸消费占比从2021年的7%升至2024年的17%，部分得益于新能源需求驱动。
储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强。2025年锂电行业复苏后，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转。预计2025 - 2027年全球储能电池出货量分别达600/800/983GWh，对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约4.7%/5.9%/7.0%，储能边际拉动效应显著增强。
磷化工产品格局分化，农业刚需叠加新能源贡献增量。磷酸是磷化工产业链核心中间产品，产能利用率有望稳步提升，新能源拉动逻辑持续，供需格局总体趋紧。磷肥是三大单元素营养型肥料之一，肥料级磷铵产能过剩，同质化竞争压制盈利空间;工业级磷酸一铵(尤其是消防级)因高壁垒、强需求存在结构性紧缺支撑高溢价。2025年以来饲料级磷酸钙盐供需趋于紧平衡，价格震荡上行。黄磷受能耗双控等政策压制，有效供给受限，草甘膦是其核心下游之一。目前草甘膦毛利维持在低位区间，随着农药行业反内卷工作推进等催化，价格中枢有望上移。
投资策略
我们看好三个方向：1、新能源储能磷酸材料;2、工业级磷酸一铵;3、低估值磷化工龙头。
参考来源：2026年01月30日 国信证券 杨林 余双雨《磷化工行业专题：磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量》
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