瑞承：AI时代，硬件巨头将滑向价值链何处

在科技发展的长河中，联想集团作为一家有着四十多年历史的企业，见证了PC兴起、移动互联网崛起等重大变革。

如今，在AI浪潮席卷全球的当下，联想正站在转型的关键路口，面临着诸多挑战与机遇。从财务数据看，联想近五年净利润稳定在10 - 20亿美元区间，2025财年第二财季净利润达5.1亿美元，同比翻倍，收入188.3亿美元，同比增长22%。在全球PC市场，联想以约25%的份额稳居第一，在中国PC市场也保持着领先。

其业务主要分为智能设备业务（IDG）、基础设施方案业务（ISG）和方案服务业务集团（SSG）。IDG是核心，贡献71%的收入和66%的经营利润，凭借ThinkPad品牌溢价和供应链成本优势，在PC市场表现出色。同时，联想77%的收入来自海外，美国是最大单一市场，通过ThinkPad在企业市场以及摩托罗拉折叠屏手机在消费市场的成功，加上在美国提供硬件与服务相结合的稳定模式，巩固了其市场地位。

然而，联想也曾多次错失行业变革机遇。在互联网浪潮中，2000年推出的FM365.com门户网站，虽一度风光，但遭遇互联网泡沫破灭后逐渐没落，投资卓越网等也未深入互联网核心业务，而百度、阿里、腾讯等巨头崛起。移动互联网时代，联想推出的乐Phone定位高端却缺乏优势，渠道建设滞后，战略摇摆，最终被中国智能手机市场边缘化。在AI时代，科技行业的价值链变得更加复杂。芯片设计、大模型开发、云服务占据价值链顶端，硬件制造商面临分化。

联想在AI基础设施领域有一定优势，Q2财季ISG业务收入同比增长36%，成为全球第三大服务器供应商，但GPU价格上涨推高成本，经营亏损与高利润的SSG业务形成对比，高价值环节仍掌握在上游。在消费市场，随着云端AI满足大部分需求，用户对本地硬件升级需求减弱。联想押注AI PC和“混合式AI”架构，但AI PC价格较高，市场需求存疑，且在生态控制力上缺失，依赖第三方技术和应用，与苹果、微软、华为等有自研技术和生态优势的企业相比竞争力不足。

不过，AI计算能力分布重新平衡，端云协同架构未定型，联想在AI基础设施领域的价值和制造、供应链及全球渠道基础仍是重要优势。2025财年和2025/26财年第一财季联想研发费用同比增长，正在加大投入补齐能力短板。

在科技飞速发展的今天，AI变革速度极快，联想能否在保持传统PC优势的同时，补齐新技术时代的能力短板，在AI时代成功转型，实现可持续发展，是摆在它面前的重要课题，其转型之路的结果值得我们持续关注。

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