艾德金融研究部：Robinhood发布股票代币，期待RWA的“Genius法案”发行
1.Robinhood发行股票代币，RWA实践更进一步
2025年7月1日，美股券商巨头Robinhood正式宣布，已在欧盟市场上线基于以太坊Layer-2网络Arbitrum的股票代币化产品，允许用户交易超过200只美国股票及交易所交易基金（ETF），涵盖英伟达（NVDA.O）、苹果（AAPL.O）和微软（MSFT.O）等热门标的。这些代币产品可在每周五天、24小时不间断交易，且无需支付交易佣金。这一举措标志着现实世界资产（RWA）代币化进程取得了重大突破，Robinhood也借此成为推动传统金融与区块链技术融合的先锋。
Robinhood股票代币化产品的特点与优势
传统股票投资往往存在较高门槛，例如一些高价股票令小投资者望而却步。Robinhood的股票代币化产品允许用户以最低1欧元的金额投资诸如英伟达、微软等巨头企业，甚至OpenAI的代币单价低至0.5美元。这种碎片化投资模式极大地降低了投资门槛，使更多散户能够参与到优质资产的投资中。
全球化资产配置：欧洲用户通过Robinhood平台可实时交易美股，亚洲投资者也能同步接触到SpaceX等稀缺资产。这打破了地域限制，实现了全球资产的自由配置，让投资者能够在全球范围内寻找投资机会，分散投资风险。
高效清算体系：传统证券交易的T+2结算机制效率较低，且存在券商保证金挤兑风险，如2021年Robinhood因DTCC追缴37亿美元保证金导致的宕机事件。而股票代币化产品基于区块链技术，采用原子化实时结算（DvP），交易记录公开透明，结算效率高，几乎瞬间完成，无需像传统交易那样等待多个工作日，同时也消除了保证金挤兑风险，提升了交易的安全性和稳定性。
零佣金交易：Robinhood一直以零佣金交易模式吸引用户，此次股票代币化产品延续了这一优势。投资者在交易过程中无需支付佣金，仅需支付0.1%的外汇费用，这大大降低了交易成本，增加了投资收益。
全天候交易：与传统股票市场有固定交易时间不同，区块链市场没有时区限制，Robinhood的股票代币化产品可实现每周5天、每天24小时不间断交易。这意味着投资者可以在全球任何时间根据市场变化进行交易，把握投资机会，尤其是对于一些全球市场联动性较强的资产，全天候交易优势更为明显。
技术架构支撑：Robinhood此次代币化产品的核心支撑是以太坊Layer-2网络Arbitrum。Arbitrum的Optimistic Rollup技术将交易成本压缩至传统以太坊主网的1/100，单笔交易Gas费低于0.1美元，能够支持高频、小额交易需求。这对于需要处理大量散户小额交易的股票代币化场景至关重要，大大降低了用户的交易成本，提高了交易效率。
此外，Robinhood已启动自建Layer-2区块链RobinhoodChain的开发。该链基于Arbitrum Orbit技术栈优化，专为RWA代币化设计。其目标是实现跨链互操作性，支持与以太坊、Solana等主流公链的无缝资产桥接；构建自主托管体系，让用户可通过非托管钱包直接控制私钥，摆脱中心化交易所托管风险；内置KYC/AML模块，满足欧盟MiCA等法规要求，为股票代币化业务的长期发展提供坚实的技术和合规保障。
2.Robinhood发行股票代币对金融市场的意义
开启RWA代币化浪潮
根据摩根士丹利预测，2025年全球RWA市场规模将突破10万亿美元。Robinhood的布局具有显著的示范效应。一方面，资产类别将进一步扩展，除股票外，债券、房地产信托（REITs）等资产的代币化也在计划之中。另一方面，机构入场加速，贝莱德、富兰克林邓普顿等资管巨头虽已跟进，但Robinhood面向零售客户的策略使其更易触达长尾市场。同时，代币化股票与原生证券价差将催生自动化做市（AMM）策略，DeFi协议有望成为主要受益者，进一步推动金融市场的创新和发展。
券商业务格局重塑
盈透证券、e投睿等传统平台面临“速度+成本”的双重挤压。Robinhood的零佣金+24小时交易模式已吸引超500万新用户，对传统券商的业务模式构成挑战。传统券商可能需要加快数字化转型步伐，提升交易效率，降低交易成本，以应对竞争。而对于新兴的金融科技公司来说，Robinhood的成功经验也为他们指明了方向，激励更多企业探索传统金融与区块链技术融合的创新业务模式。
稳定币生态变革
代币化股票交易推动链上美元需求激增，Robinhood与Paxos合作开发的合规稳定币USDG，通过交易量分成的分润机制构建生态壁垒，直接挑战USDC和USDT的霸主地位。稳定币在加密货币市场和区块链金融应用中扮演着重要角色，USDG的出现丰富了稳定币市场的竞争格局，也为投资者提供了更多选择。同时，这也促使其他稳定币项目不断优化自身机制，提升安全性和稳定性，以应对市场竞争。
投资格局改变
股票代币化使得投资者能够更便捷地进行跨境投资，接触到全球范围内的优质资产，投资组合的多元化程度进一步提高。对于普通投资者而言，他们可以用更少的资金参与到以往因门槛较高而无法涉足的投资领域，实现更快的交易结算，资产灵活度也更高，股票代币还可以与其他DeFi产品联动，创造更多投资机会。而对于专业投资者来说，股票代币化带来的跨市场套利机会以及与DeFi策略的结合，为他们提供了更广阔的投资策略空间。
监管挑战与应对
从监管视角看，Robinhood此次在欧盟推出基于Layer-2的股票代币化产品，虽顺应了区块链资产化与跨境交易的新趋势，但也面临诸多政策挑战。股票代币化本质是“证券上链”，直接触及各国证券法对金融产品发行、交易和投资者保护的严格要求。在欧盟框架下，《欧盟金融工具市场指令Ⅱ》（MiFIDII）、《加密资产市场监管条例》（MiCA）等法规对虚拟资产和传统证券有着不同的牌照与合规门槛，Robinhood需要证明这些代币既合规又受现有股票交易监管约束，这是监管机构重点审视的问题。
此外，股票代币的全天候不间断交易、碎片化持有等特性与传统证券交易制度存在制度摩擦，比如信息披露、结算周期、投资者适当性等都需重新界定。尤其是Robinhood计划将代币化扩展到非上市公司股权，这更可能引发监管层对估值公允性和二级流通合法性的关注。
为应对这些监管挑战，Robinhood积极与监管机构沟通合作，在产品设计中内置KYC/AML模块，确保合规运营。同时，通过技术手段保障交易的透明度和安全性，如利用区块链的不可篡改特性记录交易信息，为监管机构提供可追溯的监管数据。此外，在拓展业务过程中，逐步推进，先在欧盟市场进行试点，根据监管反馈不断优化产品和业务模式，以寻求在鼓励金融创新和守住市场秩序之间找到平衡。
期待RWA版本的“Genius法案”的发行
Robinhood发行股票代币是RWA实践的重要一步，为全球金融市场带来了新的活力和变革。随着技术的不断发展和监管的逐步完善，股票代币化有望成为未来金融市场的重要组成部分。一方面，更多的金融机构可能会跟进，推出类似的股票代币化产品，进一步扩大市场规模，提升资产流动性。另一方面，股票代币化的成功经验可能会推广到其他资产类别，加速债券、房地产等传统资产的代币化进程，构建更加开放、高效、全球化的金融生态系统。需要关注的是，货币代币化（稳定币）的“Genius”法案通过后，对于RWA（实物资产，企业的证券凭证）来说，类似于稳定币的“Genius法案”的类似法案的发行是可以期待的。
图1 Robinhood发行股票代币
图片来源：Robinhood
*以上内容转载自E-Research
作者：艾德金融研究部
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