利多星调研微光股份：电机深耕与新赛道突围

2025年5月21日，利多星研究所成员林毅、姜廷安深入走访杭州微光股份，在公司行政楼与董事长何平、证券事务代表王楠进行了深度交流。此次调研聚焦于微光股份在微电机领域的深厚底蕴、业务布局优化、前沿技术突破，以及在新兴赛道——人形机器人核心部件领域的积极探索，旨在为投资者全方位解析这家电机行业“隐形冠军”的发展潜力与战略方向。

一、行业领军者：从校办工厂到全球电机巨头

微光股份的发展历程堪称一部行业传奇。1986年，其前身为浙江电子工业学校校办工厂，经过多年的砥砺奋进，于2016年成功登陆深交所。公司30余年专注深耕电机、风机及智能驱动系统领域，产品矩阵丰富，涵盖制冷电机、外转子风机、伺服电机等核心产品，广泛应用于冷链物流、工业自动化、新能源汽车等多个关键行业。

在全球市场版图中，微光股份已牢牢占据冷柜电机领域的制高点，销量位居全球第一，国内市场占有率超60%，客户群体囊括了海尔、美的、海容冷链等一众行业头部企业，实力备受认可，被工信部授予 “制造业单项冠军示范企业” 的殊荣。在技术创新方面，微光股份的ECM电机能效较传统产品大幅提升 30%，且拥有长达5万小时的使用寿命，2024年该产品毛利率达32.5%，显著高于行业平均水平；其伺服电机也已成功实现批量应用于半导体设备、AGV 机器人等领域，小惯量系列技术更是达到国际先进水准。不仅如此，公司积极推进全球化布局，泰国工厂于 2023 年顺利投产，年产能达800万台，2024年海外收入占比攀升至55%，有效规避了贸易摩擦风险，稳固了其在国际市场的地位。

二、业绩稳健增长：传统业务筑牢根基，新业务注入活力

回顾 2024 年，微光股份展现出强劲的发展韧性，实现营业收入14.1亿元，同比增长11.12%；扣非净利润达3.02亿元，同比增长 8.39%。从业务结构来看，其呈现出“传统业务稳健支撑，新业务高速增长”的良好态势：制冷电机及风机业务收入12.6亿元，占总收入的89.2%，同比增长10.6%，其中外转子风机、冷柜电机、ECM 电机分别实现18.8%、2.5%、0.5%的增长，并且在热泵、储能、数据中心等新兴应用领域拓展成果显著；伺服电机业务收入1.1亿元，占比 7.6%，同比增长19%，销量达28.85万台，毛利率维持在 24%，尽管面临激烈的市场竞争，但凭借 “品种齐全、性价比高” 的竞争策略，业务规模持续稳步扩大；海外市场方面，收入达7.7亿元，同比增长15.2%，欧洲市场占比57%，亚洲市场占比24%，当前美国市场占比虽仅0.27%，但未来增长潜力巨大，有望成为新的业绩增长点。

三、技术突破：积极布局机器人核心部件研发

随着人形机器人产业的蓬勃兴起，微光股份凭借在电机领域深厚的技术积累，迅速布局机器人核心零部件赛道。在产品研发方面，2024年公司成功开发3款空心杯电机、4款无框力矩电机；2025年一季度，首件关节模组样品顺利推出，并计划新增多个关节模组等研发项目。在技术攻坚路径上，微光股份深化产学研合作模式，组建专业专项研发团队，引入先进设备与工艺，致力于打造具备 “高性价比”优势的产品。董事长何平表示，公司30余年在电机行业的深耕，在技术、工艺、管理等方面积累了深厚底蕴，有信心在机器人零部件竞争中抢占一席之地。不过，目前行业尚处于早期发展阶段，存在一定泡沫，公司采取稳健的“稳扎稳打”策略，积极配合客户送样测试、改进产品，但暂未获得批量订单，产品定价体系也仍在探索完善之中。

四、2025年规划：产能扩张助力业绩腾飞

为满足市场增长需求，推动业绩持续增长，微光股份国内外两大项目正同步有序推进。国内方面，新建厂房计划于2025年下半年部分投产，重点聚焦 ECM 电机、伺服电机及机器人核心零部件的生产，目标打造成为行业领先的“未来工厂”；泰国项目已顺利竣工，目前冷柜电机、外转子风机等产品均已实现量产，2025年工作重点将围绕提升产能、完善质量认证体系，进一步拓展东南亚及欧美市场份额。在财务目标设定上，2025年公司计划实现营业收入16.5亿元，同比增长 17.1%，净利润目标为3.6亿元，同比增长63.2%，外转子风机、ECM 电机、伺服电机等业务被列为重点增长板块，公司将目标层层分解至各部门，甚至董秘团队也承担起海外市场开拓的重任，确保各项任务落实到位。

五、风险与挑战：信托踩雷与行业竞争并存

尽管微光股份基本面表现稳健，但仍需警惕潜在风险。在信托理财方面，公司此前购买的中融信托产品已累计计提损失3亿元（2022年—2024年），后续资金追回情况主要取决于相关地产项目的回款进度，短期内对公司利润表造成一定压力。在机器人赛道，行业发展初期呈现鱼龙混杂的局面，管理层判断未来将经历深度洗牌，大型企业如特斯拉、华为等可能在竞争中占据主导地位，在此背景下，微光股份需在技术快速迭代与成本有效控制之间精准平衡，以应对激烈的市场竞争。

六、结语：隐形冠军的转型新征程

微光股份凭借在制冷电机领域的全球领先优势，构建了稳固的业务基本盘。面对机器人产业带来的全新机遇，公司以伺服电机和核心零部件为战略突破口，展现出谨慎布局、技术先行的务实发展风格。虽然当前行业早期存在诸多不确定性，但微光股份依托电机领域的深厚技术沉淀、全球化的产能布局，以及精细化的管理能力，为开拓新赛道筑牢了坚实基础。随着机器人产业逐步走向成熟，这家低调的 “隐形冠军” 有望在新兴市场中实现二次腾飞，为投资者带来新的价值增长。

风险提示:本文由利多星投资顾问姜廷安（A0710621100002）、林毅(执业编号A0710624050005)进行编辑整理,仅代表个人观点。任何投资建议均不作为您投资的依据,您须独立作出投资决策,风险自担。投资有风险,入市需谨慎。

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