现金流韧性支撑长线布局：从财报看水羊股份的“研发定力”与财务健康度
4月29日，水羊集团股份有限公司（以下简称水羊股份）发布2024年年报。报告显示，公司2024年营业收入为42.37亿元，同比下降5.69%；归母净利润为1.10亿元，同比下降62.63%；尽管年报不尽如人意，但是2025年一季度却有了比较好的增长，公司实现营业收入10.85亿元，同比增长5.19%，实现归母净利润4,188万元，同比增长4.67%。公司整体毛利率62.76%，进一步提升。其中，现金流所展现出的韧性，为公司坚守“研发定力”、推进长线布局提供了有力支撑，彰显出独特的发展优势。
现金流韧性：应对市场波动的缓冲垫
现金流如同企业的“血液”，其充沛程度和稳定性直接影响着企业的生存与发展。从水羊股份的财报数据来看，尽管面临市场环境的不确定性，但公司现金流展现出了较强的韧性。
在2025年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 -14,794,603.74元 ，虽为负值，但与上年同期的 -14,880,775.28元相比，仅微幅变动0.58%。在美妆行业竞争激烈、市场波动频繁的背景下，这一数据表明水羊股份在经营活动中的现金创造能力保持相对稳定。即便在行业淡季或面临突发挑战时，公司也能维持经营活动的有序开展，保障原材料采购、生产运营以及销售渠道拓展等关键环节的资金需求。
投资活动方面，2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -2,292,606.21元，相较于上年同期的 -36,973,103.92元，大幅减少了资金净流出。这得益于公司在投资决策上的审慎态度和合理规划。公司在收回投资收到的现金、处置固定资产等长期资产收回的现金净额等方面表现良好，如2025年第一季度收回投资收到的现金为175,257,074.86元，远高于上年同期的73,200,000.00元。这反映出公司在资产配置和投资项目管理上具备较强的把控能力，能够灵活调整投资策略，优化资金使用效率，为企业现金流的稳定提供支持。
筹资活动产生的现金流量在一定程度上反映了企业的融资能力和资金筹集策略。2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -15,250,732.38元，虽然也是负值，但与上年同期的 -156,343,509.10元相比，资金净流出显著减少。这显示出公司在债务管理和资金筹集方面取得了积极进展，合理控制了债务规模和偿债节奏，降低了筹资活动对现金流的压力。
“研发定力”：长期发展的源动力
水羊股份在现金流保持韧性的同时，始终坚守“研发定力”，持续加大研发投入，为企业的长期发展奠定坚实基础。
从研发投入数据来看，2024年公司整体研发费用投入占自有品牌营业收入的比重为4.98%，达到国际一流美妆企业研发投入水平。这一比例在美妆行业中处于较高水平，充分体现了公司对研发创新的重视程度。高额的研发投入为公司带来了丰富的成果，2024年公司共申请专利28项，授权专利42项，其中授权发明专利27项；发表论文15篇；入选亚洲皮肤科学术年会的学术成果讨论专场及IFSCC国际会议期刊，亮相第十三届亚洲皮肤病学大会(ADC)；承担1项湖南省自然科学基金项目；完成1个新原料备案；新发布团体标准1项 。
在产品研发上，公司将研发成果转化为实际产品竞争力。以伊菲丹为例，其明星产品超级面膜进行配方优化与升级，推出超面二代，强化了对敏感肌的修复急救效果，深受消费者好评。这一产品的成功背后离不开公司在研发方面的持续投入和技术创新。公司研发团队通过深入研究肌肤机理，筛选优质原料，优化配方工艺，才打造出具有卓越功效的产品。
此外，水羊股份在全球化研发体系建设上也不遗余力。公司已拥有长沙、上海、法国、日本等多地研发中心，通过整合全球研发资源，充分利用不同地区的科研优势，为品牌提供源源不断的创新动力。这种全球化的研发布局，使公司能够紧跟国际美妆潮流，在产品研发上保持领先地位。
现金流与研发协同：财务健康度的体现
现金流的韧性与研发定力相互协同，共同构成了水羊股份良好财务健康度的基石。
一方面，稳定的现金流为研发投入提供了坚实的资金保障。研发创新是一个长期且资金密集的过程，需要持续的资金支持。水羊股份凭借其在经营、投资和筹资活动中良好的现金流管理，确保了研发项目的顺利推进。无论是基础研究、原料开发还是产品应用研发，都能够得到充足的资金支持，从而保证了研发成果的质量和数量。
另一方面，研发投入所带来的产品创新和品牌竞争力提升，又进一步促进了公司的现金流增长。通过研发创新，公司推出了一系列具有差异化竞争优势的产品，吸引了更多消费者，提高了市场份额。例如伊菲丹、佩尔赫乔等高端品牌，凭借其独特的产品功效和品牌形象，在市场上获得了较高的认可度和忠诚度，带动了产品销售和营业收入的增长，进而改善了公司的现金流状况。
从财务指标来看，公司的毛利率和净资产收益率等指标也反映了良好的财务健康度。2024年公司整体毛利率为63.01%，同比2023年提升4.57个百分点，其中自主品牌毛利率达到74.27%。高毛利率表明公司产品具有较强的盈利能力，这与研发投入带来的产品差异化和附加值提升密切相关。2025年第一季度加权平均净资产收益率为1.98%，较上年同期提升0.07%，显示出公司在资产运营和盈利能力方面的积极变化。
水羊股份通过保持现金流韧性，为坚守“研发定力”提供了有力支持，二者的协同发展体现了公司良好的财务健康度。在未来的发展中，随着公司研发成果的不断积累和市场份额的进一步扩大，现金流将更加充沛，研发投入也将更有保障，从而形成一个良性循环，推动公司在美妆行业实现可持续、高质量的发展，为企业的长期繁荣奠定坚实基础。
