对话睿资创投：未来的主要看点在于资本出海

潮涌东方，破浪前行。在全球经贸格局裂变的当下，中国企业正以资本为桨，驶向更广阔的蓝海。前方是东南亚市场掀起的投资热浪，眼下是关税壁垒中的贸易突围，“出海”已不仅是企业发展的战略选择，更成为大国经济韧性的一抹生动注脚。

在这股浪潮中，资本如何穿透政策迷雾？技术护城河与地缘博弈间又暗藏哪些深层逻辑？4月10-11日，2025 RCEP国际出海投资论坛暨创投CEO峰会在越南胡志明市成功举办，借此次论坛之机，睿资创投总经理李天一以数年深耕一线的洞察，解码中企出海的变局与定力——从民企抱团的生存智慧到资本出海的迂回战术，剥开时代大变局下的投资哲学。

当胡志明市的季风掠过湄公河畔，这场关于未来的对话，正为躁动的出海潮注入理性与远见。

（睿资创投总经理李天一）

以下是访谈内容实录：

Q：您对今年新一轮AI企业的异军突起有什么看法？

A：这一现象在开年就为中国科技赛道定下了基调，表明中国在高端科技和人才储备方面具备实力，相对美国及其他欧美发达国家而言并非毫无还手之力。然而，中国在这方面仍需重新评估自身资产价值，港股及相关板块在AI技术（如DS）推动下得到宏观提升，这是积极信号。但我们还需保持清醒——中国仍是追赶者，虽然此前可能被低估，但不应盲目乐观。

Q：睿资有没有投注一些AI赛道的企业？

A：我们投资了一些能够赋能AI产业发展的上游企业，下游版块我们仍在观望，目前其实更关注具备数据护城河的企业。宏观层面我们当然认为AI赛道值得持续关注，但微观层面仍需谨慎挑选。

Q：您怎么看待美国本轮加征关税对未来投资行业的影响？在这种影响下，睿资未来的投资主线是否会有所变化？

A：宏观环境剧烈变化，短期内投资出手会更为谨慎。但这个时期反而给了我们一个机会，能够更冷静地去看待投资机会、厘清投资思路。

长期来看，美国关税政策不会轻易改变各国基本国情，中国资产的韧性值得信赖，但受到关税问题影响，出海布局思路（尤其是东南亚）则需重新考量。总体上，大家的投资主线不会大变，但态度会更趋谨慎。资本出海可能成为未来重点，政府主导的QDII等政策或需出台。

Q：无论是年初AI的异军突起也好，还是目前国与国之间的关税冲突也好，处于这种大变局的时代下，睿资团队如何识别和评估新兴领域的投资机会？是否有具体的筛选逻辑或方法论？

A：对于睿资来说，首先我们肯定是不能乱，还是坚持自己的那一套打法——坚持高端制造、高新科技、新能源、新材料等核心赛道。

我还是刚才的态度，政策不可能改变一个国家的基本国情，基本国情是几十年、几百年以来受历史进程影响积淀形成的产物，不会因为一道政策而改变。所以，当时睿资选择这样的赛道，也是基于对我国基本国情和全球发展的判断。方法论上，我们关注理论化、工业化和商业化三个阶段的进程，挑其中的关键节点去投资（比如说从0.5到1），并且注重企业在出海方面的硬实力。

Q：您观察到被投企业在成长中最常面临的挑战是什么？

A：宏观环境剧烈变化对产品销售和资本投入影响显著，这可能是最大的挑战与瓶颈。因此，企业的股东背景就显得至关重要，例如具有国资背景的企业在信贷和现金流的支持上会更具优势。相比之下，民企面临的挑战更大，需依赖订单引入和政府基金支持。

Q：您说的股东的强大背景，具体指什么？    

A：我举两个例子，一个是五菱新能源，一个是楚航科技，都是我们的被投企业。

五菱新能源背后是广西汽车集团作为大股东，对于政府产业基金的扶持肯定是非常有把握的。所以他们即使遇到宏观挑战，整个企业的运作也不会有太大的问题。

另外是楚航的毫米波雷达，他们现在发展得很好，也进入了各个车企的白名单。但因为他们始终是一家民企，是经历了财务融资成长起来的，所以宏观环境对他们的影响还是很大，需要睿资的赋能。我们给楚航积极引进了很多订单（例如来自雅迪的订单），还有引荐政府的产业基金等。

所以，在相同条件、相同环境下，拥有更强大的股东背景的企业可能会更有自信。

Q：那您觉得这种赋能的效果，是可以被看见，或者说可以被量化的吗？

A：当然，这种引进订单属于硬赋能了。像是订单数额、融资规模、估值提升等硬性指标都可以直接被量化，但像团队引荐、高管补充、技术提升等软性赋能则较难量化，而且会受到其他因素影响。

Q：在您看来，以越南、印尼或马来西亚为典型代表的东南亚市场，最能够吸引中国企业投资落地的发展潜质是什么？

A：其实最大的潜质就是第一性原理。物理距离的靠近，会使得各个方面的成本相应降低，同时也让文化相对接近。所以像越南这样的东南亚国家，对于中国来说肯定是最优选。

Q:可否结合您本人的所见所闻，和我们聊聊当下您对“出海”的个人见解？

A：现在大家都想出海，尤其在当前美国的做法下，中国除自身资产有足够韧性外，出海寻求更多同盟（包括企业出海寻求同盟）是基本打法。贸易出海以后可能会受一定阻碍，但资本出海可能是未来主要看点。在企业出海方面，股东背景强大的企业出海更简单，民企出海抱团则需要机遇。对于资本而言，之前是带被投企业出海，现在可能要连同资本一起出海。虽然会有政策（如关税政策）变化，但资本出海对政策有一定规避性，所以资本出海可能是宏观政策下的一个首要选择。

从宏观视角看，资本出海若选择先发策略，需谨慎权衡资源投入与路径调整的平衡性。尤其在股东支持有限的背景下，过早锁定方向可能会造成难以掉头或者转投，削弱后续布局的弹性。因此，通过后发优势精准锚定机遇窗口，可能会更利于企业在复杂环境中实现可持续的价值释放。

最后，其实企业出海不论多晚都不算晚，以小米造车为例，虽然入局较迟，但只要企业有竞争力就能行稳致远。

Q:睿资在资本出海这方面，走到哪里了？    

A：资本出海方面，睿资团队具有独特性，因为我们本身有美元，以往投资时可以直接投出美元。对于大陆资金，睿资正在寻求与政府开展QDLP合作以获取额度，民间资本虽有但较少。睿资希望能自主发行QDLP基金，同时希望通过投资境外技术和企业并吸引其来华建厂，配合政府招商引资来反哺国家，从而基于国情生产出极具竞争力的产品，再次出海销往全球，这种打法可能是我们现在自身所需的。

Q：结合当下时政，对于本次2025 RCEP国际出海投资论坛的举办您有什么看法？  

A：这次论坛在越南胡志明举办，而且举办时间正好处于风口浪尖的特殊时期，在活动上发言的嘉宾面临很大挑战，因为其言论要么预测准确，要么被打脸。越南离中国近且有强大制造业基础，所以越南在目前的关税情况下会有一定程度的妥协，未来两国间肯定会加强合作，只是合作方式有待探讨，且中国以往简单的贸易出海模式可能会发生改变。

在关税政策强压下，东南亚整体不会强硬对抗，越南妥协后可能吸引部分亚洲资本继续进驻。总的来说，特朗普多变，因此论坛在这个时期举办意义很大，从贸易角度绕过美国容易被看透，但从资本角度较难。美国对东南亚的强硬态度可能只是一种“开价”手段，相比之下资本进驻越南是更好的选择，因为越南内需强大。考虑东南亚问题要基于其基本国情，这是长期合作的基础。