汇安基金邹唯：透视行业景气度变化，投资与时俱进

“成长和价值不能简单对立，非黑即白，两者在一定条件下能够相互转换。大消费和大科技也不是对立的，只是对这两种资产的理解方式和框架不同而已。”在谈及新年布局到底是选成长还是价值时，拥有超过24年证券、基金行业从业经验的汇安基金副总经理、权益首席投资官邹唯，分享了自己独特的成长投资方法论。

在邹唯看来，方法论并非一劳永逸，需要与时俱进、时刻进化。成长和价值是圆融的、交替变化的存在，一切的落脚点要看其增长的利润驱动因素。从产业渗透率提升的角度看，渗透率低的时候往往行业的成长属性显著。当渗透率进一步抬升，行业竞争格局和盈利增速趋于稳定时，可能就转化成了偏价值属性。但如果行业自身出现结构性变化，重新快速增长，出现第二增长曲线时，行业又会再度回归成长属性。

因此，邹唯强调，投资需要走出舒适圈、保持“好奇心”和“少年感”，反路径依赖、慢慢扩展能力圈，保持投资框架的弹性。上涨的时候要反贪婪，下跌的时候要反恐惧，资产不涨时要反寂寞，要对抗追涨杀跌带来的多巴胺式的快感，真正做中长期的投资就是反人性。

在当下新基好做难发、投资情绪亟待提振的节点，邹唯再度挂帅出“基”，全新力作汇安景气成长混合型基金（A类020985，C类020986）正在各大渠道发行中。

把握行业景气度变化 杜绝投资盲点

作为从业超24年的沙场老将，邹唯在数轮牛熊历练中对周期轮回和行业变迁也颇具见解。他认为：“万事万物都有其周期，不同的只是长短而已。为此投资也需要不断进化，因为每一轮经济增长背后的结构因素、包括背后驱动的行业都不一样，所以基金经理必须要有好奇心，可以不买，但一定要去研究。不要对行业形成偏见，杜绝投资中的盲点。”

邹唯进一步指出，我国经济发展到当前阶段，很多行业的渗透率在迅速提升，单纯地自下而上投资难度越来越大，所以就需要借助宏观视角，挑选出中长期景气度边际向上的行业，同时在微观层面挖掘业绩突出、基本面扎实的优质个股，把握中长期的投资机会。为此，邹唯逐渐形成了以行业公司框架为主，宏观策略框架为辅的投资框架。

面对不同行业和风格在市场周期中轮动，投资者需要在动态变化中找到相对优势。在邹唯的框架中，大消费、大科技以及周期性行业均是潜在的投资方向，关键在于对景气度变化的判断。做行业景气度比较的时候，一是看发展空间，二是技术壁垒，三是产能扩张速度，四是估值。

而推动行业增长主要有四种驱动力，分别是渗透率、集中度、价格以及利润池。聚焦行业景气度，邹唯主要把握两个方面：一个是渗透率由低到高的成长股投资；一个是高渗透率的价值股投资。

邹唯认为，受益于行业集中度提升、产品提价等因素，价值股也会迎来景气度提升期，这就带来了投资机会。但需要把握好变化背后是由于短期因素还是中长期因素。对传统行业要不断加深理解之余，邹唯对物联网、机器人、AI应用等新兴产业也保持兴趣，进行紧密的跟踪与研究，及时迭代更新。

聚焦当下，邹唯指出，信创、半导体设备、军工等板块受宏观经济影响较小，且契合政策导向和技术升级需求，为市场提供了较为确定的结构性机会。其中半导体行业在技术壁垒和需求推动下具备长期增长潜力，同时国产替代的趋势为国内企业提供了新的发展契机。从渗透率看，半导体行业的渗透率还处在从低到高的过程中，目前到了临界点，中国半导体零部件自给率也到了临界点，未来两三年可能出现快速增长的态势。他强调，与其他行业相比，半导体设备领域在当前阶段具有更高的成长弹性。

“成功的投资是反人性的”

对于近年来市场持续调整对投资带来的挑战，邹唯分析认为，长时间的市场调整对投资者情绪影响深远，但理解市场波动的逻辑非常重要。“市场的短期波动可能源于情绪，但长期的投资收益依赖于基本面的支撑”。当市场低于预期时，邹唯建议投资者保持对经济的中长期乐观的心态。“成功的投资是反人性的，不要去顺人性，左侧越跌越买，涨起来适当止盈的人，投资成功概率更高。”

对于个人投资者而言，在股市中投资难度可能更大，既要反人性，还要看对行业和个股，为此，邹唯指出，可能对大部分投资人来说借基入市相对性价比更高，不过需要树立中长期的投资思路，然后选对基金经理，选对基金公司显得至关重要。面对市场短期起伏，邹唯希望客户能从一个中长期投资的角度来看待基金收益。

公告显示，正在发行的汇安景气成长混合基金能同时参与A股和港股投资，投资于股票资产（含存托凭证）的比例为基金资产的60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过基金所投资股票资产的50%。同时在行业配置层面，该基金将通过对经济周期、产业政策、市场需求、技术水平等驱动因素的深入研究，选择符合产业发展趋势的景气行业进行重点配置。

在业内人士看来，经过市场持续调整后，整体估值再度回归历史偏低区间，此时新基金发行，或将面临较好的低位建仓窗口，值得投资者关注。

风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。