水羊股份经历短暂调整，全球化、高端化标签逐渐形成

10月29日，水羊股份发布第三季度财务报告，2024年前三季度，公司实现营业收入30.45亿，同比下降9.84%，单三季度收入7.52亿，同比下降30.87%，前三季度归母净利润0.94亿元，同比下降47.6%左右。

在行业大环境普遍较差的情况下，水羊股份也没有成为特例，从财务数据来看，均有一定程度的下降；从整个行业来看，各家化妆品公司都在经历阵痛和调整，谁能率先走出，谁就能在美妆之路上占得先机。

业绩受到公司整体战略调整影响

具体而言，水羊股份此次业绩的影响，主要受到来自内外双因的影响。

一、外部方面

据相关数据统计，Q3化妆品行业市场低迷整体下降5.5%，行业需求不足也是原因之一。根据国家统计局最新数据，今年第三季度，化妆品总零售额同比下滑约6%，事实上，今年6月起，化妆品社零数据便“跌跌不休”。

在此背景之下，各家化妆品都收到了较大的影响，都或多或少受到了一定的影响，上海家化第三季度营业收入11.56亿元，下降20.93%，净利润同比下降180.85%，亏损7529.97万元；同样亏损的还有贝泰妮和宝洁。第三季度贝泰妮单季度出现了亏损，净亏损为0.69亿元，同比下滑了153.41%，这是贝泰妮上市以来首次单季度出现亏损。2025财年第一季度，宝洁净销售额同比下滑1%至217.4亿美元（约合人民币1548.45亿元），净利润同比下滑12%至39.9亿美元（约合人民币284.19亿元）。

对于数据的下滑，水羊股份也给出了解释，“整体来看，公司在转型升级的过程中，业绩受到外部大环境不确定性和自身调整的双重挑战，对外部环境敏感度高，业绩随之确实有所波动”。

这样的解释也算客观事实，三季度，外部宏观环境持续低迷，消费不振，美妆行业数据也创历史新低；笔者也希望外部环境进一步转好，各家企业也能发挥所长，为消费者解决肌肤难题，为大消费行业提振信心。

二、内部方面

水羊股份逐步确立起高端化、全球化战略，本季度内也进行了业务结构的明显调整。

自有品牌方面，御泥坊在目前的行业环境与公司战略调整的背景下，二季度启动线下渠道的收缩，三季度绝大部分线下渠道完成收缩，直接影响当季度的收入，另外，还需要清退人员，消化退货，对收入和利润造成双重影响；品牌升级不及预期，在目前的行业环境下，升级未能释放效益，整体品牌有较大程度的下滑；三季度调整基本完成，目前看，四季度御泥坊数据有明显好转，是否持续好转，还有待观察。

公司聚焦资源在高端高奢品牌上，所以小迷糊等大众线小品牌进行了战略性收缩。

CP业务方面，科赴（原强生）仍然受到外部环境低迷的影响，并且叠加科赴中国全球战略调整的影响，中国区品牌矩阵和投资策略阶段有一些变化，三季度仍有一定的影响，对水羊的收入和利润均产生不利影响；其他代理品牌，水羊股份进一步优化品牌结构和资源配置，收缩部分盈利能力不佳的品牌，阶段性对收入带来一定的影响。

全球新晋高奢美妆品牌管理集团标签逐渐形成

在大环境如此低迷的情况下，水羊股份内部进行战略、品牌结构调整是非常值得赞赏的。前面说到，其逐步确立起高端化、全球化战略，在最近投资者会上，更是推出了“全球新晋高奢美妆品牌管理集团”的标签，而促成此标签的就是水羊股份最近成功拿下美国高端护肤品牌Revive，加上伊菲丹、PA等，水羊股份业务已经覆盖北美、欧洲、中国、英国、日本、泰国……更是打通了全球各大高端综合体、免税渠道、SPA院线等渠道，这无疑让水羊股份有了高端、全球化的资本。

可以说，目前水羊股份是唯一一家跑通高端美妆市场的国货美妆企业，而打头阵的品牌就是2022年收购的伊菲丹，据悉，今年以来，伊菲丹品牌在天猫、京东日销增速超50%，抖音自播板块增速超50%，达播上相较2023年持续稳定发展，品牌势能持续提升。此外，为了给客户提供更贴心、更具体验感的服务，今年品牌进一步加快了线下渠道的拓展和布局。品牌在中国最顶级的高奢百货基本都已经开店或者即将开店，目前中国区已开业6家直营店：合肥银泰、杭州武林银泰、上海前滩太古里、武汉SKP、南京德基POPUP以及西安开元银泰，已开的店铺的销售业绩基本排名在商场的前1/3。同时，亚洲区首家城堡店即将在上海张园对外营业，给每位用户带来视、触、嗅、听全方位的极致体验。

同时，全球在英国，EDB在哈罗德百货业绩持续上升，今年9月，柜台已经切换到商场一楼最中间的商位；在法国，8月EDB在巴黎老佛爷的2个专柜正式亮相，其中有一家成为永久店。除了欧洲市场之外，在刚刚过去的一个月，EDB也已经进入了北美市场的加拿大，在加拿大第二大城市蒙特利尔开设品牌第一家店，在全球十大旅游城市之一曼谷，也有多家销售门店。截至目前，EDB在免税渠道，香港、澳门的DFS有8家门店，海南入驻了3家免税店；中国大陆、香港、澳门、台湾、新加坡机场机上免税店也共计合作了9家。在SPA渠道，品牌持续与全球多家超五星酒店如瑰丽、瑞吉、华尔道夫等合作SPA，网点遍布法国、德国、墨西哥、意大利、中国香港等国家和地区；除此之外，品牌也持续在全球拓展Day SPA专业渠道，单中国区，Day SPA合作目前已达到75家。

10月份，超面二代在中国区上市销售，用户反馈非常好；双十一期间，EDB在坚持其高奢属性，不降价促销的背景下，仍多次登上天猫、抖音平台护肤品牌榜单。消费者对品牌的认可度和美誉度持续提升。

除此之外，法国高端院线修护品牌佩尔赫乔，依托其对海外小众美妆市场的洞察、捕捉本土高端用户深层护肤需求的优势，以及集团整合资源品牌建设的能力，于2023年下半年正式在中国市场发力营销，精准切入修护抗衰赛道，并已取得阶段性成果。截至目前，GMV规模大约在3,500万—4,000万美元，在经济下行的市场环境下，实现了爆发式增长，表现亮眼；佩尔赫乔营收大幅增长，虽然有品牌去年基数相对较小的原因，但再次验证了水羊帮助高端品牌在中国市场实现从0-1的能力、证明了水羊高端品牌的方法论是可以得到复制的。

这才是刚刚开始，随着后续Revive等品牌的进入，高端市场的玩法和运营模式将不断复制。

投资者会上，水羊股份这样解释道自己的全球化、高端化战略优势。“首先，基于双业务驱动的战略，公司与全球领先的强生集团消费品业务，今天独立上市公司科赴（也是全球十大美妆企业之一）深度合作七年，让水羊团队全面实战学习全球领先的美妆集团组织能力。最近五年，公司接触了上千个海外优质小众品牌，也在与这些品牌的合作中积累了丰富的高端品牌的运营经验，EDB、PA在中国市场从0-1，从代理到自有的发展链路也验证了公司有能力做好高端品牌的打造。其次，从强生到多细分领域多个海外小众品牌，再到公司并购的EDB、PA、RV，帮助海外品牌发展过程中，水羊与海外团队合作的经验和模式也日趋体系化；再者，组织能力上，公司很早就开始布局，引入了很多来自跨国大企业、具备海外工作和教育背景的人才，目前公司具备海外教育背景或海外工作经验的人员超过 200名，对具有海外经验和教育背景的团队，进行差异化的管理。所以，无论是组织能力、运营能力、还是国际化思维都能迅速匹配业务发展的需要，水羊在运作海外高端品牌上，是有明显的独特的优势的。”

总体而言，水羊股份已经根据环境变化，进行了业务的调整，并且基于自身战略的调整，集中资源做核心业务，高奢美妆企业的打造是一个持续漫长的过程，中间过程依然有很多不确定性，转型过程中短期业绩易受到环境波动的影响，公司也将持续用长期确定性的战略应对短期的不确定性。坚持品牌长线投入，坚持高端化、全球化投入。相信未来能为水羊股份带来更加健康的业务结构，释放出更好的业绩。