巴克莱分析师对订阅类公司估值提出了新的估值视角

在经济不确定性加剧、媒体公司竞争加剧的情况下,投资者正在寻找更具洞察力和前瞻性的估值方法。巴克莱分析师Kannan Venkateshwar和Siyuan Huang近期推出了基于用户生命周期价值(LTV)的估值框架,无疑为理解这些业务的未来潜力提供了新的视角。他们强调,这一框架通过分析现有和未来用户的LTV来推导企业估值,而非简单依赖于财务指标。这使得新方法比传统倍数估值方法更加具象化且容易理解,尤其适用于奈飞等订阅服务类公司 。

这一方法背后反映出市场对估值标准的分歧,特别是在企业处于不同阶段,从高速增长到稳定成熟、再到衰退阶段时。以奈飞为例,4-5年前投资者普遍依赖收入倍数进行估值,而如今则主要采用每股收益和自由现金流倍数。其他相关行业亦是如此,美国宽带业务进入稳定增长阶段,而传统媒体则面临终端衰退。巴克莱分析师指出,这些倍数估值法虽然广泛使用,但难以反映企业未来发展状态所隐含的真实价值。

分析师们说到,传统的生命周期价值计算公式仅考虑了用户的平均收入、毛利率以及客户生命周期等指标。由于它没有考虑客户在不同阶段的保留率和利润率的变化,这种简单的计算方法往往会高估生命周期价值。为了解决这一问题,他们提出了调整后的公式,通过为每个时期的保留率赋权,动态调整用户生命周期价值。

此外,奈飞、纽约时报、Spotify等订阅型业务公司继续在内容和技术创新领域投入大量资金,尤其是通过新业务扩展来保持用户增长。奈飞推出游戏业务,同时在原创内容上继续加大投入,纽约时报发展非新闻产品,而Spotify则在播客和有声书市场深耕不辍,这些新业务的前景也成为分析师估值框架中的重要期权价值 。

总的来说,Venkateshwar和Huang基于用户生命周期价值的估值框架无疑为投资者提供了一个新的工具,帮助他们理解订阅型业务的未来潜力。虽然这个方法在实践中需要进行一些调整,但它仍然为评估企业的终态订阅用户提供了一个全新的视角。在未来的投资决策中,理解这些终态订阅用户对企业整体估值的贡献,将是关键的一步。

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